Aktienmärkte im April weiter fest
Positive Konjunkturindikatoren, anhaltende geld- und fiskalpolitische Unterstützung sowie ein vortrefflicher Start in die Berichtssaison für die Unternehmensergebnisse des ersten Quartals gaben den meisten Aktienmärkten im April weiteren Auftrieb. So erzielten amerikanische Aktien trotz eines schwächeren USD eine Monatsperformance von 2,1 % in CHF und Aktien der Eurozone lagen mit +1,4 % in CHF vor Schweizer Aktientiteln mit 0,9 %. Dagegen entwickelten sich Schwellenländeraktien im April aufgrund von Währungsverlusten aus Schweizer Anlegersicht mit –0,7 % leicht negativ und der japanische Aktienmarkt startete angesichts zunehmender Covid-Infektionszahlen und Einschränkungen gar deutlich negativ in sein neues Fiskaljahr (Abb. 1).
Abb. 1: Regionale Aktienperformance, Net Total Return Indizes in CHF
Gewinndynamik überdeckt Bewertungsängste
Per Ende April hatten gemäss Factset 60 % der Unternehmen des S&P 500 Index ihre Unternehmensergebnisse für das erste Quartal publiziert, von denen ein rekordhoher Anteil von 82 % mit positiven Gewinnüberraschungen aufwarten konnte. Im Durchschnitt lagen die Gewinnsteigerungen etwa 22 % über den Erwartungen. Auch bei den europäischen Unternehmen, die ihre Quartalsergebnisse meist etwas später als ihre amerikanischen Pendants publizieren, zeichnen sich deutlich bessere Ergebnisse ab, als von den Analysten zunächst erwartet wurden. Die positive Dynamik rückt die hohen Bewertungen in den Hintergrund. Das (historische) Kurs-Gewinn-Verhältnis liegt auch im Kontext der niedrigen Zinsen deutlich über dem fairen Niveau. Wenn man anstatt der pandemiebedingt reduzierten historischen Gewinne die Gewinnerwartungen für die nächsten zwölf Monate heranzieht, erscheint die aktuelle Bewertung dagegen fair (Abb. 2). Dies gilt aber nur, solange weder die Aktienkurse über das Ausmass positiver Gewinnüberraschungen noch die Zinsen vom aktuellen Niveau aus ansteigen.
Abb. 2: S&P 500 Index - Bewertungsniveau und Zinsen
Anlagestrategie
Angesichts des positiven Momentums von Konjunktur und Unternehmensdaten haben wir unsere Übergewichtung bei den Aktien weiter laufen lassen. Unser Aktiengewicht inklusive der Satelliten (Technologie, Demografie und Health Care) liegt derzeit gut 4 % über der strategischen Quote.
Wie legen Sie Ihr Vermögen am besten an? Lassen Sie sich beraten und entscheiden Sie selbst. Oder definieren Sie mit uns Ihre persönliche Anlagestrategie und überlassen Sie die Umsetzung der Basler Kantonalbank.
Dr. Sandro Merino
Chief Investment Officer und Leiter BKB Asset Management
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